台湾综合研究院与台湾省商业会于12月30日于省商会共同举办「2004年财金情势回顾与2005年展望」研讨会，由台湾综合研究院院长刘泰英及台湾省商业会理事长张平沼共同主持，并邀请到安泰商业银行董事长邱正雄担任开幕嘉宾，此次年度研讨会主要针对「金融体系」、「利率与汇率」与「消费与物价」等三项议题邀请产官学界专家进行讨论，其中「消费与物价」之议题邀请到中央研究院经济所研究员吴中书引言报告。兹录吴博士演讲全文如下：

中央研究院经济所吴中书博士	中央研究院经济所吴中书博士
现任：中央研究院经济所研究员          国立政治大学经济研究所教授          世界联杰模型组织台湾代表          行政院卫生署精算委员会委员          台湾经济预测与政策执行编辑        学历：Northwestern University经济学博士 经历：台北市华南扶轮社社长          亚洲开发银行顾问          行政院主计处统计委员

一、前言

根据行政院主计处所公布的资料显示，2004年11月我国的消费者物价指数年增率由10月之2.37%减缓为1.49%，而1至11月之平均物价年增率为1.61%。值得注意的是，虽然消费者物价指数之增幅尚属稳健，11月之趸售物价指数年增率仍高达9.06%，且1至11月之平均年增率为7.16%。在趸售物价指数的三大组成中，1至11月之国产内销品的平均增幅达10.30%，进口物价指数为8.92%，而出口物价指数则仅为1.64%。到底是何因素造成各物价指数之走势如此分歧，其明年之展望如何，在本文中将加以讨论。

至于消费方面，依据行政院主计处93年11月所发布以更换基期后的资料显示，2004年第1季与第2季之实质民间消费年成长率分别为3.68%与4.32%，较去年同期的0.77%与-1.88%已显著翻扬许多。然而在实质政府消费方面，成长依然低迷，第1季与第2季之实质成长率仅分别为0.56%与-0.67%。为什么持续低迷的民间消费能够展现出回温的气息呢？此复苏的走势能够持续多久？实质政府消费是否将承续其疲软走势？在本文中亦将提出粗浅的看法。

二、物价

（一）回顾2003年之前的物价

从1961年以来我国消费者物价指数年增率除了在两次能源危机期间(1974年、1980年及1981年)曾出现两位数字的大幅上升情形外，其余各年物价之波动仍属平稳。然而由表1中我们可以看出从1997年以后，消费者物价指数之走势似乎较为疲软，年增率皆未达2%以上。尤其是近3年(2001至2003年)皆呈现负成长的通货紧缩(deflation)现象。IMF在2003年时将台湾、香港、日本与德国列为通货紧缩风险程度最高的国家。为何在1996年之前动辄以3%或4%以上扩增的消费者物价指数，在2001年后的走势变得如此低迷？探究其因大致可归纳为下列几点：

经济成长率的趋缓：

由表2中，我们可以看出我国实质GDP年成长率在1997年之后即显著趋缓，由以往的6%~7%减缓至4%~5%，2001年后更进一步缩减。2001年至2003年之实质GDP年成长率分别仅为-2.22%、3.94%与3.33%。低迷的国内需求，自然造成物价上升力道的不足。

国际农工原料价格及出口价格平稳：

由表1中显示1997年至2002年间之进口物价除2000年外；大致相当平稳。此主要反映国际农工原料以及各国出口价格的稳定。1990年以来由于美苏冷战的结束，世界各国致力于贸易的拓展，贸易与非贸易障碍逐渐排除，加上电子信息产业的膨勃发展，促使生产力的大幅提升以致于各国物价上升的幅度皆较1980年代为低。

泡沫经济破灭，金融业营运调整，以及传统产业转型：

1990年我国股市加权股价指数由12000多点巨幅向下崩跌至2000多点，随后两年房地产亦由高峰开始回软。在此泡沫经济破灭之际，我国却大幅开放金融业的管制，新银行、票券以及保险公司如雨后春笋般陆续成立。屋漏偏逢连夜雨，1995年至1996年间两岸政治情势的紧张，若干知名公司相继爆发财务危机，1997年至1998年亚洲金融危机爆发，1999年921大地震，以及2001年国际经济大幅滑落与国内政情动荡…等事件造成房地产市场持续低迷，民间投资逐步走缓，使得金融业营业压力大增，逾期放款率逐步走高。再加上中国大陆经济的蓬勃发展，吸引大量台商前往投资，国内产业外移快速，却未能搭配替代产业的发展，以致失业率逐年攀升。失业率由1992年之1.45%缓步走升至2000年之2.99%，至2002年则已攀升至5.17%。失业率的日益走高造成民间消费意愿的趋缓，产业快速的外移，亦使民间投资动力减缓，两者形成国内需求不振，进而压抑物价之上扬。

中国大陆低廉产品的大量释出：

中国大陆的经济改革开放始于1980年代初期，而产品的大量出口则起于1990年代。中国大陆以其低廉的劳工、房租以及相关营运成本搭配源源不断的外资，生产低价的产品大量向外输出，不尽冲击其它相关国家的出口，在其竞争压力下，对国际间各种商品价格亦形成易跌难涨的局面。台湾与中国大陆的经贸关系随著台商投资的增加愈形密切，对于国内的物价亦具压抑的作用。

（二）2003年之后的物价变动与未来展望

        由表3中我们可以看出近两年来我们各项物价指数之走势未尽相同。消费者物价指数年增率在连续3年呈现负成长后，于今(2004)年1月开始翻扬为正，且出现一路攀升的走势。最高时在7月已达3.34%，随后开始回稳，至11月时已减缓至1.49%。相对的，趸售物价指数之变动率则随著国际原油以及农工原料价格呈现高档震荡的波动。其中进口物价指数呈现较大的涨幅，出口物价则直至2004年7月开始才逐渐显现出较高的成长幅度。

我们知道国际农工原料以及原油价格是影响我国进口价格很重要的因素。以石油价格为例，1997年之前国际石油价格大致呈现区间盘整的走势，美国西德州原油在1989年至1997年间每桶原油价格大致在20美元左右波动。1998年之后随著亚洲金融危机的解除，国际经济逐渐回温，石油价格亦一路攀升，至2000  年时已达平均30美元/桶，而我国进口物价亦由1999年之-4.10%翻扬为4.63%。近两年来随著国际经济的复苏，国际石油原物料价格再度窜升，其中西德州原油价格由2002年之平均19.25美元/桶，大幅上升至2003年之30美元，我国进口物价指数年增率亦扩增至5.14%，然而由表2中显示当进口物价扬升之时，出口物价并未同时反应。其主要原因是我国出口产品之优势大抵以价格竞争为主轴，而国际市场此种类型之商品竞争性颇为剧烈，因此出口价格不易调升，反随著生产力的提升而逐渐下滑。此现象在2004年7月后开始改变，随著国际农工原料、石油、以及需求的上升，出口价格显露出较大幅度的上扬，但幅度仍远低于进口物价。

至于在消费者物价指数方面，今(2004)年年初以来，逐月攀升的物价令大众感到不安，甚至认为通货膨胀的问题会再度降临。由表3中显示即使在2004年7月至10月间，消费者物价指数年增率超越2%的时候，核心物价指数的年增率仍在1%左右。此与1997年之前我国核心物价动辄以3%以上之幅度上扬的情形，差异相当大。若从表4消费者物价指数之变动情形中，可以看出今年7月至10月间的消费者物价上升，主要是源自于食物类价格的上扬。亦即水灾、台风等自然灾害所造成的蔬果价格扬升是造成消费者物价较高幅度增加的主因。虽然油价的大幅窜升对消费者物价的推升具有一定的冲击，但其影响力已大不如70年代 (油价影响消费者物价的管道很多，若单以油料费占消费者物价指数的权数来看，目前仅占千分之22.63)。此外，值得注意的是核心物价在7月达高峰后，即逐月走滑，至11月时年增率仅为0.73%。

由以上的分析显示，今年的物价波动主要是反映国际原物料价格、石油价格扬升以及自然灾害等因素，归因于需求扩增所带动的部份仍属温和。且国际原物料及石油价格在明(2005)年国际景气趋缓的压力下，进一步大幅攀升的机率并不大。国际货币基金组织(IMF)认为2005年平均每桶石油的价格为37.25美元与2004年相若。此外，对国际物价平稳具助益的因素，如生产力的提升、贸易活动的进行，以及谨慎的货币政策…等皆未消失。因此，2005年虽然我国可能出现电价调整、原物料价格居高不下…等负面因素，但其对物价进一步推升的力道已有限。估测2005年的消费者物价指数年增率将由2004年之1.56%减缓为1.38%，而趸售物价指数年增率亦将由2004年之7.27%显著滑落至2005年之0.62%。

三、消费

（一）民间与政府消费的回顾

      由表2中可以看出在1997年之前我国的民间消费成长相当快速，动辄以7%或8%的速度扩张。且在1988至1999年的期间里，除了少数几年外，其余各年的实质民间消费年成长率皆高于实质GDP成长率。然而2000年以后，非但实质民间消费的年成长率低于实质GDP，且成长的幅度亦大为缩小，2001年至2003年之民间消费年增率皆未能超越3%。此外，由表中亦可以看出虽然1991年以来我国的民间消费年成长率大幅缩小，但其占GDP的比率却维持在60%左右。由此可知，影响民间消费低迷的主要原因为实质成长率的减缓。再者，若我们观察失业率的变化情形，我们不难发现影响民间消费的另一重要因素。由表中显示在1980年至2000年的期间里，我国失业率大抵能够维持在3%以内波动。但2001年由2000年之2.99%大幅增加为4.57%，2002年进一步攀升至5.17%，2003年虽见改善，但仍然维持在4.99%之高水平。国内外文献指出，失业者大部份是属于中低所得阶层，其消费倾向要大于高所得族群，因此失业率的攀升，对民间消费是非常不利的。

至于政府消费方面，由表2我们可以观察到，实质政府消费自1999年之后的成长率皆未曾超过2%，此现象与1980年代后期的快速成长相比较，真是不可同日而语。由于政府消费成长的疲软，其占GDP的比率亦由1980年代初期的20%持续下滑至2003年之12%左右。探究其因，不难发现，政府财政赤字是主要因素，1990年之前，我国财政收支情形相当稳健，然而不当六年国建计画的推动，以及迷信财政支出不断扩充能带动经济持续高速成长的错误观念，再加上选举政治的运作使税源不断受到侵蚀，以致于国家财政赤字日益恶化。政府为了防止财政缺口的恶化，支出的缩减自然是必要的措施。

（二）2005年民间与政府消费之展望

在上一节中我们曾提及，政府财政赤字情况是影响政府支出的最重要因素。展望在短期的未来，政府财政收支虽能适度改善，但并不显著，且支出增加的部份将以政府投资为主。因此，根据行政院主计处的估测，2005年之实质政府消费年成长率将由2004年之-0.97%微幅翻扬为0.20%。

虽然失业率在2004年11月时已降至4.14%，但是2005年之实质GDP年成长率将减缓为4.05%左右。因此，2005年的实质民间消费将由2004年之2.96%小幅下降为2.51%。

四、结语

根据逐月下滑的金融机构逾放比率以及失业率，我们可以确定我国经济成长最低迷的期间已渡过。然而产业结构的调整需要相当的时间，且造成目前经济情势的因素并未太大改变。因此，在未来我们将看到我国产业结构的调整渐进佳境，但无法出现立即且大幅的改善。

我国物价已脱离通货紧缩的阴霾，但国内需求成长仍然有限，且国际农工原料以及石油价格再度大幅攀升的机会并不高，因此物价仅能呈现小幅上扬的情形。其中，消费者物价指数年增率将由2004年之1.58%减缓为1.38%。消费方面，在政府财政收支改善有限的情形下，实质政府消费年成长率在2005年只能维持0.20%之水平。此外，民间消费在经济成长趋缓的压力下，年成长率将由2004年之2.96%小幅调整为2.51%。